Подходит ли единая процентная ставка для всей еврозоны?

За последние годы Единая процентная ставка Европейского центрального банка (ЕЦБ) подверглась критике за ограниченность в отражении разнообразия экономических условий внутри еврозоны.

В 2000-х годах политика "один размер для всех" привела к значительным дисбалансам. В то время как Испания переживала экономический бум, Германия сталкивалась с трудностями, а ЕЦБ продолжал поддерживать единую ставку, которая не была оптимальной для ни одной из стран.

Капитал перетекал из более развитых стран в менее развитые, создавая пузыри на рынке недвижимости и способствуя росту долгов. Когда начался мировой финансовый кризис, на юге Еврозоны последствия были особенно тяжелыми.

Ситуация в 2010-х годах оставалась аналогичной. В то время как периферийные страны переживали глубокую рецессию и медленное восстановление, общая денежно-кредитная политика оставалась более подходящей для сильных экономик, что способствовало затяжному спаду на юге. Единая ставка ЕЦБ продолжала вызывать разногласия в рамках валютного союза.

Тем не менее, экономические условия начали меняться. Несмотря на определенные расхождения в темпах роста, экономика Испании показала рост на 6,3% в период с IV квартала 2022 года по I квартал 2025 года, тогда как экономика Германии сократилась. Аналитики утверждают, что инфляция и разрывы выпуска в четырех крупнейших экономиках еврозоны сейчас более согласованы, чем когда-либо за последние десятилетия.

Это подтверждается анализом, основанным на правиле Тейлора, которое оценивает соответствующую процентную ставку в зависимости от инфляции и разрывов выпуска. Согласно данным, полученным от МВФ и ОЭСР, выявлено, что сейчас оптимальные ставки политики для Германии, Франции, Италии и Испании гораздо более похожи, чем в последние 25 лет, когда они значительно различались.

Недавняя конвергенция является следствием общих потрясений, таких как пандемия Covid-19 и резкое повышение цен на энергоресурсы, которые затронули страны еврозоны одинаково. При этом различия в платежных балансах, когда-то угрожавшие периферийным странам, сегодня выглядят менее значительными.

В отличие от 2000-х годов, в настоящее время не наблюдается чрезмерного кредитования или перегрева на рынке недвижимости. Фискальная политика также стала более согласованной, хотя и здесь могут возникнуть изменения.

Тем не менее, эксперты предупреждают о возможности появления различий в будущем. Если спрос в Испании продолжит быстро расти, базовая инфляция может вырасти, что потребует более строгой денежно-кредитной политики. В то же время Франция может быть вынуждена ужесточить свою фискальную политику из-за высоких дефицитов и долгов, что, в свою очередь, может оправдать более низкие ставки. Германия, напротив, может ослабить свою фискальную политику, что также повысит требования к ставкам.